专题：拼多多等27只中概股有望回流香港，市值超万亿
源泉：华泰睿念念
4月8日，据彭博报说念，好意思国财政部长贝森特暗示“在关税谈判中，总共的策略选项王人是可能的。” 中概股ADR会否会在好意思退市并回流港股，再次成为投资者矜恤的议题。
咱们以为，若中概股ADR在好意思退市，其平直影响可控。中永久看，跟着更多优质的中国钞票回流港股市集，港股市集将迎来钞票质地升级、交投活跃度晋升的发展的新机会。
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4月8日，据彭博报说念，好意思国财政部长贝森特暗示“在关税谈判中，总共的策略选项王人是可能的。” 中概股ADR会否会在好意思退市并回流港股，再次成为投资者矜恤的议题。4月8日至4月14日，港好意思两地上市的中概股ADR施展强于中概股ADR举座。咱们以为，磋议到1）适度2025年4月14日（下同），76%（市值占比）的样本内中概股ADR已在香港罢了两地上市（图表1、2）；2）75%（数目占比）的样本内仅在好意思上市要点中国公司稳健回港上市要求，且或可选拔“先容上市”（不募资或刊行新股），若中概股ADR在好意思退市，其平直影响可控。中永久看，跟着更多优质的中国钞票回流港股市集，港股市集将迎来钞票质地升级、交投活跃度晋升的发展的新机会。咱们以为，后续的矜恤点包括：1）特朗普团队及SEC会否进一步鼓舞相干退市策略，若鼓舞或对国际中资股产生短期的感情扰动；2）部分公司会否加速肯求回港上市，监管层会否就上市及改日入通规范及经过提供便利；3）好意思国会否推出其他方面的限制性措施
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上一轮中概股ADR的潜在退市风险曾激发相干国际上市公司股价阶段性回调
上一轮中概股ADR潜在退市风险激发众人投资者矜恤是在2021-2022年。彼时,把柄《番邦公司问责法案》（HFCAA），若在好意思上市的中国公司招引3年未征服好意思国的审计旧例，将被要求从好意思国强制退市。2022年底，跟着中好意思两国相干部门最终达成一致，这一争议问题得以搞定。以咱们选取的53家要点中概股ADR公司为样本，2021年12月（HFCAA修正案发布）以及2022年3月9日至14日（SEC初度将个别中概股ADR龙头列入CII清单后），两轮审计风云发酵的阶段，样本内公司区间涨跌幅中位数折柳为-17%和-25%，未罢了香港双重主要/二次上市的公司受影响更大（图表4）。
本轮若落地，平直影响更可控，短期感情或有扰动，中永久港股市集或迎发展新机会
本轮，若中概股ADR潜在退市风险落地，个股上，短期看，对相干公司的平直影响包括：1）相干公司的往来活跃度或将着落；2）国际投资者，尤其是好意思国投资者，关于部分公司的合手股意愿或着落。中期看，若部分龙头公司回港上市，并从容稳健纳入港股通的要求后，南向资金或为其提供流动性接济。总量上，咱们以为，ADR潜在退市风险的平直影响可控。领先，以咱们选取的53只市值10亿好意思元以上的中概股ADR为例（下简称样本），76%（市值占比，下同）的公司已在港股市集双重主要上市（47%）或二次上市（29%）。在莫得账户限制的前提下，投资者简略将所合手有的上述公司的ADR治愈为对应的H股（有一定摩擦资本但影响较小，因此这类ADR和对应H股之盘曲近平价）。其次，咱们统计，样本内75%（数目占比）的仅在好意思上市中概股ADR稳健在港好意思股市集双重主要上市或在港股市集二次上市的要求，且磋议到存在“先容上市”（不募资或刊行新股）选项，部分公司回港上市，对港股市集流动性的影响或有限。此外，咱们指示，以在好意思国上市的KWEB为代表，合手仓中仅在好意思上市中概股ADR占比拟高的ETF产物或受影响。值得进展的是，在现存的HFCAA框架下，中概股ADR在好意思潜在退市风险在年内落地的可能性低。但改日策略花样不信托性强，需合手续追踪。若落地，其盘曲影响是，可能产生短期感情扰动，从而影响国际中资股的风险溢价。中永久看，若中概股ADR回流，港股市集将迎来更多特质优质中国钞票（如拼多多等），交投活跃度亦有望晋升。
刻下的应付策略和后续矜恤点
短期，应付中概股ADR潜在退市风险的不信托性，可行的往来念念路是作念多港好意思两地上市的港股的同期，以仅在好意思股上市的中概股ADR为对冲（图表1）。中期，咱们看好港股市集联络中国优质钞票，迎来新的发展机会。后续的矜恤点有三个。第一，特朗普团队会否就中概股ADR退市发表更多言论，SEC是否会运行对应的花样，并明确退市的要求（强制退市影响更大）以及技能线；第二，现在尚未完成两地上市的公司是否会加速肯求在香港上市，以及监管机构会否简化上述公司的回港上市以及纳入港股通的要乞降经过。咱们梳理了刻下仅在好意思上市的中概股ADR中，稳健回港上市要求的主义池，供投资者参考（图表5）。第三，矜恤好意思国会否推出其他方面的限制性措施。以恒生轮廓指数成份股、纳斯达克中国金龙指数成份股以及众人前20大头部资管机构合手有的H股及中概股ADR为样本，咱们估算，适度2025年2月28日，好意思国机构投资者合手有港股及中概股ADR的野心界限为5604好意思元，其中港股4130亿好意思元，占港股总市值的5%，中概股ADR 1474亿好意思元，占中概股ADR总市值的12%（图表6）。
风险指示：1）中概股ADR退市相干策略超预期；2）国内相干对冲策略不足预期。
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连累剪辑：王若云